上月表現(xiàn)：2023年12月份，國內(nèi)鋼材市場總體表現(xiàn)為弱勢運行，給大家的感覺似乎是市場下跌得很多，實際上主要是前期漲幅較大的螺紋、線材出現(xiàn)回調(diào)，中板與上月基本持平，熱軋、冷軋、鍍鋅和彩涂板價格不僅沒有下降，相反卻出現(xiàn)一定幅度的回升。
本月螺紋鋼經(jīng)歷了過山車式的行情，前半月大漲，后半月大跌。就上海市場而言，本月螺紋鋼和線材環(huán)比分別下跌6.3%和4.2%，鍍鋅板和彩涂板分別上漲3.7%和5.9%。
原因分析：近期鋼材市場的回調(diào)受多種因素的影響，年底資金緊張、貿(mào)易商和下游不愿囤貨、原材料成本下移、需求減弱、供給收縮有限等均是鋼材市場維持穩(wěn)定或上行的不利因素。
事實上，供需關系沒有發(fā)生大的變化，庫存也未形成大的累積，導致鋼市下行的主要原因是：市場參與者對供給上升、需求不足的擔憂。
下月預判：鋼材市場在近期快漲后出現(xiàn)的快速下跌，反映人們對當前高價格、鋼廠高利潤持續(xù)性的擔憂。不過，由于供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)所帶來的供給減少仍然是相當明顯的，政府對相關政策的執(zhí)行也是相當明確的，供給的變動而不是需求將會繼續(xù)主導未來數(shù)月鋼材市場價格走勢。
我們認為，1月份鋼材市場將在2023年12月份回落的基礎上呈震蕩走勢，鋼材市場在春節(jié)前仍處于上下兩難境地，向下的可能性大于向上的可能性。板材將繼續(xù)強于長材。鋼材期貨將強于現(xiàn)貨。原材料市場總體仍保持強勢。
一、上月份市場回顧
本周鋼材市場總體回顧
2023年12月份，國內(nèi)鋼材市場總體表現(xiàn)為弱勢運行，給大家的感覺似乎是市場下跌得很多，實際上主要是前期漲幅較大的螺紋、線材出現(xiàn)回調(diào)，中板與上月基本持平，熱軋、冷軋、鍍鋅和彩涂板價格不僅沒有下降，相反卻出現(xiàn)一定幅度的回升。
本月螺紋鋼經(jīng)歷了過山車式的行情，前半月大漲，后半月大跌。就上海市場而言，本月螺紋鋼和線材現(xiàn)貨價格環(huán)比分別下跌6.3%和4.2%，鍍鋅板和彩涂板分別上漲3.7%和5.9%。
本月，鋼材期貨市場總體仍然比較疲軟，但波動較小，不像現(xiàn)貨市場的螺紋鋼價格上蹦下跳。
與鋼材市場的弱勢相比，本月原材料市場明顯強勢。除鋼坯較弱以外，其它原材料走勢均比較強勁，特別是焦炭、硅鐵和廢鋼，三者環(huán)比分別上漲42.7%、32.4%和24.7%。
原因分析
1、市場在前期快速上漲之后進入修正是很正常的，未必是供需變化的反映。前期現(xiàn)貨漲速過快，近期調(diào)整也是對前期快速上漲的修復；
2、對供給的擔憂的上升。環(huán)保限產(chǎn)的預期基本消化，沒有更多更好的預期來推動價格在高位繼續(xù)上漲；關于環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行影響存在許多信息不對稱之處。
3、進口煤政策放松、北方煤改氣政策暫停對煤炭市場的影響是有好有壞，對鋼材市場的影響基本上是偏空的。因為煤炭供給的增多會導致鋼鐵用原材料成本出現(xiàn)下降，繼而會導致鋼材生產(chǎn)成本下降。
4、鐵礦石價格一直被許多公司和知名機構(gòu)所看空，但市場卻不跌反漲，近期鋼材市場出現(xiàn)調(diào)整，看空鐵礦的人士又找到了做空的機會，反過來也會影響對鋼材市場的預期。
5、11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺，主要宏觀經(jīng)濟指標出現(xiàn)下滑，加上中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)2021年將延續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控、貨幣適度收緊，經(jīng)濟發(fā)展重視質(zhì)量重于速度，市場對未來鋼材需求大多看淡。
二、下月供需狀況預測
下游需求有減弱跡象，但更多的是季節(jié)性因素和環(huán)保因素導致
近期鋼材市場的回調(diào)受多種因素的影響，年底資金緊張、貿(mào)易商和下游不愿囤貨、原材料成本下移、需求減弱、供給收縮有限等均是鋼材市場維持穩(wěn)定或上行的不利因素。下游需求轉(zhuǎn)弱是影響近期市場走勢的一個比較重要的因素，盡管不是關鍵因素。目前鋼材需求出現(xiàn)一定的下滑，主要是季節(jié)性因素導致的北方建材需求下降，南方影響不大，另外北方取暖季限產(chǎn)也影響了一些下游需求。而因宏觀政策的實施對鋼材下游需求的影響尚不明顯，制造業(yè)用鋼仍然穩(wěn)中有升。
從2023年12月中旬公布的11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟整體出現(xiàn)小幅下滑?？傮w來看，房地產(chǎn)銷量向下趨勢已經(jīng)較為明確，不過房地產(chǎn)開發(fā)商由于庫存去化，目前拿地意愿仍較為積極，短期內(nèi)開發(fā)商的融資需求也偏強，推動房地產(chǎn)非標融資利率近期明顯上升。而基建和制造業(yè)投資仍呈現(xiàn)偏弱走勢。基建受制于城投平臺融資約束。制造業(yè)投資受制于企業(yè)偏弱的資本開支意愿和國家層面強調(diào)企業(yè)去杠桿。此外，從企業(yè)層面來看，最近兩三年，隨著各行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度提升，上市公司業(yè)績總體好于整體企業(yè)平均業(yè)績，但僅以上市公司情況不足以完全反映經(jīng)濟的全貌。
預計1月份宏觀經(jīng)濟指標將繼續(xù)小幅下滑，受此影響，鋼材下游需求還會小幅下降。近期廣義流動性收緊，M2增速創(chuàng)新低，銀行負債端壓力上升推動債券收益率升高，并帶動貸款、非標等資產(chǎn)利率上升，可能對經(jīng)濟也會呈現(xiàn)一定壓力，后續(xù)值得關注。
環(huán)保限產(chǎn)導致的供給減少低于預期，但產(chǎn)能大規(guī)模釋放的可能性較小
應該說，近期鋼材市場出現(xiàn)調(diào)整的主要原因是：市場對鋼廠高利潤的可持續(xù)性以及對供給不斷釋放、供求關系改變的擔憂。不管是煤改氣政策暫停、煤炭進口政策放松，還是不斷報出來的各個鋼廠產(chǎn)能置換消息，均不利于鋼材價格的持續(xù)上漲。
從政府層面，對環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行是比較嚴格的，但真正落實是有很多水分的。同時，只限少數(shù)地區(qū)的高爐和燒結(jié)，而不限煉鋼和熱軋，這使得限產(chǎn)效果大打折扣。從1月份的鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，限產(chǎn)對供給的影響低于預期，當然，真正限產(chǎn)是從去年11月15日開始的，對產(chǎn)量的制約本來就比較有限。12月份的鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)將是判斷環(huán)保限產(chǎn)效果的一個重要指標。
最近，有媒體和網(wǎng)站對鋼廠產(chǎn)能置換情況進行了匯總，看起來其規(guī)模相當大。市場普遍關注其對未來鋼市的沖擊。
中央經(jīng)濟會議將加強供給側(cè)改革放在2021年八項工作的首位；11月10日，工信部原材料工業(yè)司、發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司與中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會進行了三方會商確定2021年的重點工作是：一是認真落實國發(fā)（[2016〕6號）文件，有效推進鋼鐵去產(chǎn)能各項工作；二是建立健全市場化、法治化取締“地條鋼”長效機制，嚴防“地條鋼”死灰復燃；三是督促各地做好產(chǎn)能置換工作，嚴禁新增鋼鐵產(chǎn)能。
按照工信部的要求，產(chǎn)能置換必須小于原有產(chǎn)能，且新的產(chǎn)能和產(chǎn)能不能同時生產(chǎn)。政府要把產(chǎn)能控制在10億噸以下。2023年是10.2億噸，2021年要再淘汰2500萬噸?，F(xiàn)在鋼廠利潤很高，產(chǎn)能有一窩峰上的趨勢，估計政府會有相應政策出來。很多產(chǎn)能2021年難以釋放，我們預計2021年產(chǎn)能將增加4000萬噸，減掉淘汰的2500萬噸，凈增加1500萬噸，增量還是比較小，不會出現(xiàn)明顯的供大于求狀況。但由于2021年鋼鐵供給增加，而需求將地熱能減弱，供需力量的對比將朝著不利于鋼材價格大漲的方向發(fā)展。
原材料價格觸底回升，成本支撐力度加強
2023年11月底以來，原材料市場在市場參與者普遍看空的預期下不降反升。12月份，不管是煉焦煤、焦炭、鐵合金，還是鐵礦石，其表現(xiàn)均比鋼材要強。由于鋼廠原材料采購和鋼材銷售之間通常有1個月左右的時間差，2023年12月份原材料價格的上升將使鋼材的生產(chǎn)成本上升，對鋼價的支撐力度也相應上升。
從目前的情況來看，鐵礦石表現(xiàn)仍然很強，海運費的不斷上漲及鋼廠補庫存的需要，鐵礦石價格很難跌下去，盡管港口庫存處于高位。在11月份以來的鋼廠限產(chǎn)以來，港口庫存也僅僅增長600萬噸左右，反映對進口礦的需求并沒有減少多少。
在焦炭和煉焦煤方面，同樣由于前期的限產(chǎn)導致焦炭供給不足，現(xiàn)貨價格在12月份出現(xiàn)了大幅反彈，冬季是煤炭的需求旺季，煤炭262工作日制度的持續(xù)實行使煤炭價格一直高位運行，盡管有政府的多項市場維穩(wěn)措施，但煤炭價格基本上是易漲難跌。煤炭價格的高位運行也給煉焦煤和焦炭提供了支撐。
近期政府對煤炭進口適度放松，這對緩解煤炭供給不足的局面有一定作用，預計煤炭價格總體以小幅波動為主。煉焦煤和焦炭價格將會小幅上漲。
北材南下資源量增大有其客觀原因，并非是總體資源的增多
2023年北材南下時間比往年有所延后，當前北材南下規(guī)模比較大，同比增加了不少，這主要是由于北方和南方高價差的驅(qū)使。北下資源比較大，這一狀況已經(jīng)持續(xù)有一段時間，但前期大家關注度不大，近期則普遍比較關注。市場一旦弱勢，負面的信息就多起來，這也屬正常。
2023年北材南下鋼材數(shù)量增多原因有兩點：南方地條鋼減了不少，當?shù)毓┙o不足的狀況加劇，二是價差擴大，高價格下北方企業(yè)冬儲的意愿下降，不敢賭后面的行情，這又為后期市場穩(wěn)定和價格回升創(chuàng)造了條件。
進出口政策調(diào)整對出口形成利好，短期無影響
2023年12月15日，國務院關稅稅則委員會發(fā)布《2021年關稅調(diào)整方案》，取消棒材、螺紋鋼和線材的出口暫定關稅，降低200系熱軋不銹鋼卷、鋼錠、鋼坯及部分鐵合金等產(chǎn)品出口暫定關稅。這種調(diào)整對抑制鋼材出口下滑有一定積極作用，在短期內(nèi)會對國內(nèi)鋼材市場形成利好，但對2021年鋼材出口的拉動作用不大，同時考慮到出口從簽訂合同到完成出口至少需要三個月的時間，而且現(xiàn)在出口商對出口政策的變動不敏感，不存在突擊出口的現(xiàn)象，因而預計1月份的鋼材出口仍然會維持500萬噸的規(guī)模，比2023年同期下降30%以上。
2023年11月我國出口鋼材535萬噸，同比下降34.1%；2023年前1-11月我國累計出口鋼材6983萬噸，同比下降30.7%。出口下降的原因主要是：大量生產(chǎn)螺紋鋼、線材的地條鋼企業(yè)和中小企業(yè)被淘汰，供給明顯不足。從而造成國內(nèi)鋼材市場價格大幅回升，不少品種國內(nèi)價格高于國外價格。即便取消或降低其出口關稅，其影響均比較有限。再者，國內(nèi)出口企業(yè)在出口時均對普鋼進行合金化處理，不僅規(guī)避了出口關稅，同時還享受出口退稅。在很多現(xiàn)有稅則號下的出口量本來就比較小。
三、主要結(jié)論
鋼材市場在近期快漲后出現(xiàn)的快速下跌，反映人們對當前高價格、鋼廠高利潤持續(xù)性的擔憂。不過，由于供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)所帶來的供給減少仍然是相當明顯的，政府對相關政策的執(zhí)行也是相當明確的，供給而不是需求將會主導未來數(shù)月鋼材市場價格走勢。
11月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂叁半。近期的中央經(jīng)濟會議為2021年定調(diào)，2021年宏觀經(jīng)濟增速會繼續(xù)減緩，貨幣政策會適當收緊，鋼材需求將會出現(xiàn)減弱，但同時將供給側(cè)改期放在2021年重點工作的首位，鋼材供給的制約仍然是關鍵。
現(xiàn)在鋼材社會庫存仍處于低位，短期內(nèi)鋼材庫存大幅攀升的可能性不大。在高利潤下，鋼廠甚至獲利的貿(mào)易商要盡快完成出貨是很有可能的，但畢竟資源有限，大規(guī)模拋貨持續(xù)性不強。市場仍然是可控的，一旦有多個利好出現(xiàn)，市場做多情緒很快就會出現(xiàn)。
我們認為，1月份鋼材市場將在2023年12月份回落的基礎上呈震蕩走勢，鋼材市場在春節(jié)前仍處于上下兩難境地，向下的可能性大于向上的可能性。板材將繼續(xù)強于長材。鋼材期貨將強于現(xiàn)貨。原材料市場總體仍保持強勢。
圖表１ 主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)及預測
圖表2 主要鋼材品種市場價格變化情況
圖表3 主要原材料品種市場價格變化情況
圖表4 鋼材和原材料主要品種期現(xiàn)貨價格變化情況
圖表5 主要鋼材品種上海市場走勢
圖表6 歐冶鋼材價格指數(shù)走勢圖
圖表7 典型鋼廠螺紋鋼成本與贏利
圖表8 典型鋼廠熱軋板卷成本與贏利
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